百胜中国12亿美元收购必胜客内地商标，富瑞看多

【专业导语】百胜中国（09987）宣布以12亿美元收购中国内地必胜客品牌商标所有权，此举被富瑞视为战略利好，有望优化资本结构并提升股东回报。该交易预期于2026年第三季度完成，将立即增厚每股盈利，并推动整体利润率扩张。

【正文】富瑞发布研报指出，百胜中国收购内地必胜客品牌商标所有权的交易在战略上具有正面意义，且估值合理。通过引入杠杆优化资产负债表，公司可提升股东权益回报率。交易完成后，内地必胜客将免除向Yum! Brands支付的特许经营费，直接增厚利润。

从资金面看，百胜中国计划通过现金与债务融资组合为收购提供资金，同时维持2026年回馈股东15亿美元的资本回报计划，并承诺将每年约100%的自由现金流（扣除少数股东股息）回馈股东。富瑞估计，2027年及2028年的回报金额约为9亿至10亿美元。

从基本面分析，该交易预计在2027年及2028年对摊薄后每股盈利的增厚幅度达中个位数，得益于内地必胜客利润率提升，公司整体餐厅利润率及营业利润率将随之扩大。富瑞重申“买入”评级，港股目标价维持505.5港元。

【总结展望】此次收购强化了百胜中国在内地市场的品牌控制力，叠加资本回报计划，有望驱动估值修复。投资者可关注交易完成后的利润率改善及股东回报兑现情况。