瑞银：美伊停火预期压制油价，三大航估值修复可期

瑞银最新研报指出，美伊停火协议有望推动原油价格跌破每桶90美元，为油价持续下行提供乐观前景。尽管协议签署后油价未必立即崩塌至冲突前水平，但下行趋势已现曙光。燃料成本占中资航空公司总营运成本的30%-40%，为单一最大成本项。油价自2月每桶约60美元飙升至5月每桶100美元以上，导致三大中资航空股（国航、东航、南航）在4-5月期间每月平均亏损12亿至15亿元人民币。尽管亏损延续至6月初，但随着油价回落，瑞银预计航空公司盈利能力将在6月下旬出现改善。从资金面看，市场已基本消化油价上涨的利空因素，股价下行空间有限。技术面上，航空股估值处于历史低位，具备安全边际。展望未来，燃油附加费下调有望刺激需求，推动航空公司实现连续按季盈利改善，季度利润同比比较将迎来好转。建议关注三大航在油价下行与需求复苏共振下的估值修复机会。