同飞股份低负债率定增补流引争议 募资扩产合理性存疑

同飞股份（300990）近期定增申请获深交所审核通过，但市场对其募资合理性提出质疑。公司资产负债率仅21.69%，显著低于行业均值，且账面现金充裕、零有息借款，在此背景下摊薄股东权益的定增方案是否对小股东友好？前次IPO募投项目延期未达预期，此次再度扩产能否实现收益目标，成为投资者关注焦点。

从资金面看，公司2025年资产负债率23.68%，2026年一季度降至21.69%，远低于英维克（55%）、高澜股份（36%）、佳力图（46%）、申菱环境（56%）等同行。账面货币资金5.73亿元，短期及长期借款均为零，低杠杆运营下补充流动资金的必要性存疑。公司原计划定增募资12亿元，其中6亿元用于南方总部冷却设备项目、3亿元用于液冷温控项目、3亿元用于补流，后主动调减补流金额6000万元至11.4亿元。

基本面方面，公司盈利质量承压。2023-2025年营收从18.45亿元增至28.67亿元，但扣非归母净利润波动较大（1.70亿、1.46亿、2.48亿元），综合毛利率呈下降趋势。应收账款占营收比重超30%，现金流压力或为补流主因。技术面上，液冷温控赛道竞争加剧，公司需通过扩产巩固市场份额，但前次IPO项目延期及未达预期，令本次扩产预期收益面临不确定性。

展望后市，同飞股份需平衡资金效率与股东利益，若定增落地后产能消化顺利，估值修复可期；反之，低杠杆下过度融资可能引发市场对治理结构的担忧。