天顺风能2025年巨亏2.36亿，跨界造船承压

天顺风能（002531）在陆上风电主业低迷背景下，加速“陆转海”战略并跨界造船，但2025年归母净利润巨亏2.36亿元，同比暴跌215.21%，2026年一季度经营现金流净额-2.37亿元，跌幅超400%。公司正面临资产减值、负债攀升及资金缺口等多重压力。

从基本面看，公司早年凭借陆上风电塔筒业务崛起，毛利率一度超34%，但近年来受补贴退坡、价格战影响，营收从2021年的81.72亿元波动下滑至2025年的53.88亿元，毛利率长期在18%-22%区间徘徊。为应对陆风行业压力，公司转向海上风电，但海工业务受气候和工期影响，2024年营收骤降71.59%至4.29亿元。

资金面上，公司通过闲置码头切入造船领域，以盘活沉没成本并发挥技术优势。2026年5月，其海工子公司新中标FPSO船体建造订单约5.68亿元，但造船作为重资产、长周期行业，对资金要求极高。截至2026年一季度末，公司资产负债率高达64.75%，短期借款及一年内到期非流动负债合计47.94亿元，而货币资金仅9.71亿元，现金缺口显著。此外，公司2025年计提资产及信用减值损失4.44亿元，并长期停产六家亏损子公司。

技术面上，2026年一季度综合毛利率提升至33.49%，较2025年全年增长14.55个百分点，显示低毛利陆风业务收缩带来的改善，但现金流恶化反映预付备料款增加，短期偿债压力不容忽视。

展望未来，天顺风能需平衡造船业务扩张与财务稳健性，若定增募资19.5亿元顺利落地，或缓解资金压力，但行业周期波动和产能消化仍是核心挑战。