古瑞瓦特三度闯关港股，十四年上市路迎关键考验

【导语】深耕光储领域的古瑞瓦特历经十四年资本长跑，三度向港交所主板递交上市申请，其业绩高度绑定海外能源周期，盈利波动剧烈。本次IPO不仅是公司穿越行业周期的关键节点，更是验证其业务转型与全球化布局成效的重要考验。

从2012年创始人立下2014年IPO目标，到2017年启动A股辅导，再到两度通过港股聆讯却未发行，古瑞瓦特（简称“公司”）近日第三次递表港交所，由华泰国际担任保荐人。回望十四年征程，公司反复闯关的背后，折射出中国出海光储企业普遍面临的周期波动、业务重构与全球化布局难题。

【基本面分析】报告期（2023-2025年），公司营收分别为53.62亿元、44.76亿元、52.33亿元，维持50亿量级窄幅震荡；净利润则从8.43亿元骤降至1987.4万元，再反弹至4.13亿元，经调整净利在2024年近乎腰斩。这一波动暴露了公司盈利水平的行业周期特征：2023年利润峰值由欧洲能源危机催生，当年欧洲收入占总营收近45%，毛利率达26.3%；2024年欧洲天然气价格回归常态，毛利率击穿至20.3%，运营利润率从9.9%骤降至1.2%，利润近乎归零。2025年市场缓慢修复，但收入规模仍较2023年缩水近30%。

【资金面与市场环境】公司首次递表（2022年）恰逢欧洲能源危机爆发，海外户用储能需求达阶段性顶峰，预期募资规模10亿美元，但港股新股行情转冷，一级市场估值与二级市场定价出现巨大价差，公司不愿低价发行。二次聆讯（2023年）时，欧洲能源危机红利消退，市场价格战全面打响，融资预期缩水至3亿-4亿美元，公司再次暂缓发行。本次IPO的核心矛盾已不在于通过聆讯，而在于国际二级市场投资者能否接纳公司修复中的基本面、重构后的业务结构，以及潜藏的中长期经营隐患。

【总结展望】古瑞瓦特十四年上市路，本质是一场与全球新能源融资周期的博弈。当前公司正推进市场与业务双转型，但业绩稳定性短板仍需时间修复。若本次IPO能成功落地，将为其穿越行业周期、验证转型价值提供关键资金支撑；反之，则需进一步等待估值修复窗口。