花旗上调建滔集团目标价至202港元，AI驱动PCB/CCL业务占比料激增至87%

花旗发布研报指出，建滔集团（00148）正经历结构性转型，在AI时代将演变为近乎纯粹的印刷电路板（PCB）及覆铜面板（CCL）概念股，两大核心业务占2028年预期净利润比重预计从2025年的63%激增至87%。基于此，花旗将2026至2028年盈利预测上调16%至28%，重申“买入”评级，并将基于分类加总估值法（SOTP）的目标价由89.6港元大幅上调至202港元，控股公司折让从45%至50%收窄至20%。该行对建滔集团开启为期30天催化剂观察，预期下月发布强劲的2026年上半年盈利预告，预测上半年净利润同比劲增55.6%至40.16亿港元，收入增长33%至287.39亿港元，下半年纯利增长加速至175%至近50.1亿元。驱动因素包括：子公司建滔积层板（01888）净利润预期同比激增3倍，成为最大利润贡献来源；印刷线路板业务受益于垂直整合优势（覆铜面板短缺下确保上游供应）推动息税前利润率扩张；化工业务受美伊冲突引发油价飙升影响，息税前利润率亦将扩张。资金面上，公司6月16日配售建滔积层板股份后，每股现金流增加10.6港元，净负债率从2025年的28%降至2026年预期的15%，支撑每年逾60亿港元的资本支出计划。展望后市，花旗认为建滔集团在AI算力需求爆发背景下，PCB/CCL业务将迎来估值修复与业绩双击，建议投资者关注催化剂事件落地节奏。