大摩：功率半导体涨价由供给收缩驱动

导语：摩根士丹利最新研报指出，本轮功率半导体上行周期的核心驱动力并非需求爆发，而是供给端收缩。这一判断颠覆了市场对电动车、光伏等传统需求驱动逻辑的认知，强调产能收缩带来的价格修复更具持续性。

正文：摩根士丹利在6月18日发布的研报中明确指出，功率半导体行业拐点已确认。全球功率分立器件收入自2025年第四季度起重回正增长，4月份MOSFET和IGBT价格开始抬头，交期拉长，渠道库存偏低，下游客户出现恐慌性备货迹象。

从供给端看，过去两年全球大厂资本开支连续萎缩，中国本土厂商转向AI电源管理领域，功率器件产能扩张基本停滞。这种供给驱动的涨价，因产能建设周期长达两三年，而需求波动可能仅需一个季度，其持续性往往强于需求脉冲。

从资金面分析，市场此前过度聚焦需求侧（如电动车销量、光伏装机），但大摩认为供给收缩才是本轮周期的真正导演。技术面上，功率半导体板块估值处于历史低位，具备估值修复空间。

总结展望：随着供给收缩效应持续发酵，功率半导体板块有望迎来一轮由产能出清和价格修复驱动的结构性行情，投资者应重点关注产能扩张受限的龙头标的。