瑞银：科技仍是A股最强主线，抱团行情远未见顶

随着AI、算力、半导体等科技板块持续走高，市场对抱团行情是否接近尾声的争议日益加剧。瑞银最新研报指出，当前科技板块的拥挤交易虽已显现，但远未触及历史极值，产业逻辑的持续强化将推动资金进一步流入。以下为瑞银五大核心判断：

1. **拥挤交易是结果而非原因**：瑞银认为，资金抱团本质上是产业趋势一致预期下的正反馈结果。只要产业逻辑（如AI浪潮、科技资本开支扩张）未被破坏，阶段性拥挤并不意味行情终结。

2. **历史抱团周期约三年，本轮仍处中前期**：回顾2013年以来A股四轮典型抱团（创业板、消费白马、新能源、AI科技），平均持续约三年。本轮科技行情自2024年9月政策转向启动，至今不足两年，从历史经验看仍处中前期阶段。

3. **拥挤程度未达历史极值**：尽管市场担忧科技股过热，但数据显示融资资金、ETF、主动基金及量化资金仍在持续流入。与2019年消费抱团相比，科技板块机构超配比例和基金持仓集中度均低于历史峰值，相对收益持续时间也较短。

4. **AI资本开支周期仍在扩张**：全球科技巨头资本开支并未见顶，最新调研显示投资力度持续加大，为科技板块提供基本面支撑。

5. **科技自主可控战略强化资金集中**：中国科技自主可控政策持续加码，叠加全球AI浪潮，资金向科技板块集中的趋势难以逆转。

**总结展望**：当前科技板块的拥挤交易是产业逻辑驱动的结果，而非泡沫信号。随着AI资本开支周期扩张和自主可控战略深化，科技主线有望延续，投资者可关注估值修复与资金轮动中的结构性机会。