传音控股冲刺港股，年营收656亿净利骤降53%

导语：非洲手机市场霸主传音控股（688036.SH）加速推进“A+H”双资本平台布局，最新招股书显示其2025年营收承压，净利润同比大幅下滑，引发市场对其盈利韧性的关注。

深圳传音控股股份有限公司（简称“传音控股”）日前更新招股书，拟在港交所主板上市。公司已于科创板挂牌，若港股发行成功，将形成“A+H”双融资平台格局。招股书披露，传音控股2023年、2024年及2025年分别宣派及派付股息38.67亿元、41.3亿元及26.23亿元。

从基本面看，传音控股2023年、2024年、2025年营收分别为622.95亿元、687.15亿元、655.91亿元；毛利分别为144.4亿元、143.41亿元、122.78亿元；毛利率分别为23.2%、20.9%、18.7%，呈持续下滑趋势。经营利润分别为65.86亿元、63.82亿元、28.16亿元；经营利润率从10.6%降至4.4%；期内利润分别为55.87亿元、55.97亿元、26亿元；期内利润率从9%降至4%。2025年净利润同比降幅达53.5%。

资金面上，公司近年来持续大额分红，累计超106亿元，对现金流形成一定消耗。从技术面看，股价近期处于震荡区间，市场对盈利下滑已有预期，但港股上市或带来估值修复契机。

总结展望：传音控股作为“非洲之王”，在非洲及新兴市场拥有深厚渠道壁垒，但全球通胀及竞争加剧导致毛利率承压。港股上市有望拓宽融资渠道，提升国际投资者关注度，短期需关注盈利拐点信号。