欧元区核心通胀上修至2.6%，强化9月加息预期

欧元区5月通胀终值数据显示，核心通胀率从初值2.5%上修至2.6%，较4月的2.2%进一步扩大，主要受旅游服务价格推动。这一修正为欧洲央行9月加息提供了更多依据，尽管波动性较大的机票和包价旅游价格可能无法完全反映潜在成本压力。

从基本面看，核心通胀的上修表明能源冲击的传导效应正在蔓延，鹰派官员可能借此强化紧缩立场。服务业通胀率持稳于3.5%，作为衡量内生性通胀的关键指标，其高位运行凸显了价格压力的持续性。技术面上，若旅游服务价格的强劲上涨仅是暂时现象，且大宗商品价格因美伊协议预期而持续回落，则加息路径面临下行风险。资金面上，市场对9月加息的定价已有所反映，但需关注后续数据对预期的修正。

展望未来，研究预计二次效应仍有限，能源冲击对核心通胀的影响将趋于温和，2026年第三季度月均核心通胀率或降至2.0%。欧洲央行的“较温和情景”显示，核心通胀率可能在2026年第四季度至2027年第一季度达到2.6%峰值，并在预测期末维持在2.1%，仍高于2%目标。整体通胀率受大宗商品价格走低影响，面临下行风险，但需警惕地缘政治和能源市场的潜在扰动。