华创首予汇量科技强推评级，目标价17.7港元

华创证券首次覆盖汇量科技（01860），给予“强推”评级，目标价17.7港元。该机构认为，公司作为全球第三方程序化广告头部厂商，网络效应与AI基础设施共振，正构筑强劲增长飞轮。智能出价产品放量驱动收入高增，IAP产品有望开启新一轮增长周期。

汇量科技专注程序化广告赛道，核心平台Mintegral通过算法撮合广告主与流量媒体交易，形成“流量-数据-ROI-预算”的飞轮效应。截至2025年，SDK集成APP数达11.7万个，日广告请求量超4000亿次。公司加大AI infra投入，推进“星门项目”及组件化改造，保障算法领先。智能出价产品（IAA ROAS、Target CPE等）推动2024Q3-2025Q2收入同比增速达55%/63%/46%/48%，未来IAP ROAS产品放量有望进一步催化增长。

从行业格局看，全球移动应用广告市场2025年达4070亿美元，程序化广告市占率85%-90%。第三方广告平台受益于反垄断、隐私保护及中小开发者需求，市场份额从2020年的15%提升至2025年的25%。汇量科技市占率1.9%，仅次于AppLovin（5.4%）和The Trade Desk（2.8%）。

华创预计公司2026-2028年收入27/37/46亿美元，经调整净利润1.5/2.6/3.8亿美元，采用25倍目标PE，对应目标市值37亿美元（287亿港元）。技术面看，股价处于估值修复通道，资金面关注南向资金流入。展望后市，随着IAP产品渗透率提升及AI技术迭代，公司有望在第三方程序化广告市场持续扩大份额。