节能降碳新政落地，电力运营商迎估值修复机遇

国家发改委等部门联合印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，明确钢铁、电解铝等9大重点行业未来三年节能降碳改造目标及实施路径。中信证券研报指出，煤电行业低煤耗及灵活调节能力建设有望深化，推动系统低碳转型；差别化电价机制将优化系统运行成本疏导，行业供给结构持续优化下，优质火电及清洁能源运营商有望持续受益。

从政策面看，通知提出到2028年底，煤电行业能效标杆水平产能比例提高15个百分点，30万千瓦以上现役机组供电煤耗降低5克/千瓦时以上，量化目标明确。资金面上，差别化电价加价电费用于冲减系统运行费用，为煤电容量电费及新能源差价合约提供稳定资金来源，增强成本疏导能力。基本面维度，双碳战略纵深落实，落后产能退出加速，具备规模优势和低煤耗水平的运营商如华能国际、国电电力等，以及资源禀赋突出的清洁能源运营商如三峡能源、龙源电力，有望受益于行业供给结构优化。

展望后市，随着节能降碳改造推进，电力系统稳定性增强，新能源消纳空间扩大，优质运营商估值修复逻辑清晰。建议关注煤电高效调节能力改造及绿电消费比例提升带来的结构性机会。