蓝月亮两年累亏10亿港元，却分红15亿港元

【导语】蓝月亮集团（06993.HK）虽在“6·18”大促中实现核心单品销量激增，但公司基本面承压，连续两年净亏损合计超10亿港元，而同期高额分红与高管薪酬引发市场对其公司治理的深度审视。

【正文】作为国内家庭清洁行业龙头，蓝月亮毛利率持续维持在60%高位，2024年至2025年分别为60.6%和59.7%，显示出强劲的品牌定价能力。然而，高毛利未能转化为利润，2024年净亏损7.49亿港元，2025年亏损收窄至3.29亿港元，两年累计亏损超10亿港元。

资金面显示，销售及分销开支是侵蚀利润的主因。2024年该支出达50.49亿港元，占总收入59.01%；2025年虽降至44.68亿港元，占比回落至53.13%，但依然高企。行业分析指出，家庭清洁市场已进入存量竞争阶段，立白、纳爱斯、奥妙等传统巨头重兵布局，新兴品牌借直播电商抢占份额，营销推广成为蓝月亮维持市场份额的刚性支出，其“营销驱动增长”模式面临考验。

技术面来看，蓝月亮线上渠道持续发力，京东超市开门红战报显示10斤装洗衣液成交额同比增长10倍，但大促常态化下，费用投放效率优化是扭亏关键。

公司治理层面，在连续亏损背景下，核心高管薪酬逆势上涨。2025年，8名董事及主要行政人员整体薪酬达7187.9万港元，同比增长20.92%。其中，首席供应官罗东总薪酬达4796.8万港元，同比增30.28%，股权激励占比超76%。此外，公司连续两年高额分红合计约15亿港元，进一步加剧市场对资金分配合理性的质疑。

【总结与展望】蓝月亮面临“高毛利、高费用、高亏损”的困境，短期需优化营销投入结构、提升转化效率，长期则需探索差异化增长路径，以摆脱对高投入的依赖，实现估值修复。