华泰证券：AI重塑游戏业，千亿市场机会浮现

华泰证券最新研报指出，AI正从底层工具演变为重塑游戏产业结构的核心变量，推动行业从传统内容工业向智能互动工业演进。这一趋势将带来研发效率提升、玩法创新和平台价值重估，预计对应约200亿美元的成本节约和200亿美元的增量市场空间。

从产业链视角看，上游引擎正从功能执行工具向智能生成平台演进，第三方引擎如Unity和Unreal Engine的价值中枢将转向AI工作流和云端协同平台。中游研发环节实现全链路提效，AI在策划、美术、程序和运营端的应用可节约全球从业者总数的三分之一，带动供给端效率提升约52%。下游平台价值面临重估，Steam等分发中枢受益于交易规模增长，Roblox等UGC平台强化创作-消费循环，而AI原生玩法如叙事互动和生活模拟品类有望率先突破。

投资逻辑上，华泰证券认为核心受益方向包括：1）AI驱动研发工业化升级，建议关注具备AI工业化布局的头部厂商；2）AI原生玩法创新推动交互体验与付费模式变革，建议关注在AI玩法上快速验证的标的；3）AI降低开发门槛后，平台与全球化发行体系有望受益于供给扩容，建议关注兼具全球化发行能力与AI赋能体系的公司。市场担忧AI冲击行业，但华泰认为更多是降本增效和产业链价值重新分配，平台型厂商和头部内容厂商优势有望强化。

展望未来，AI将推动游戏从静态内容向实时互动世界演进，开启新产品周期和商业化空间，投资者应重点关注技术落地节奏和生态构建进展。