大摩：金价回落或致周大福毛利率承压，维持增持目标价19港元

摩根士丹利最新研报指出，黄金价格自2月高点回落，可能对周大福(01929)的毛利率及经营利润率构成压力，但按重量计价的黄金珠宝产品需求有望释放。该行维持“增持”评级，目标价19港元，最牛情景目标价下调至24港元，最熊看9港元。

从基本面看，周大福约60%销售来自按重量计价的黄金产品，这类产品以现货金价销售，金价走弱直接压缩利润空间。尽管4-5月同店销售增长超预期，但金价下跌可能抵消部分增长红利。大摩下调2027财年经营利润预测，但预计对冲亏损减少，上调2027财年每股盈利预测4%至1.06港元，2028财年则下调4%至1.07港元。

资金面上，金价回落或引发板块轮动，投资者需关注黄金珠宝股的估值修复节奏。技术面看，周大福股价近期受金价波动影响，短期支撑位需观察。展望后市，若金价持续低迷，公司需通过产品结构优化或成本控制来对冲利润率压力，长期增长仍依赖消费复苏及品牌溢价能力。