盛屯矿业Q1净利飙250%，铜钴产能加速释放

【导语】盛屯矿业（600711.SH）2025年全年营收突破300亿元，但受成本上升及衍生品亏损拖累，归母净利润微降。进入2026年一季度，受益于铜价上涨与产能释放，公司业绩迎来爆发式增长，净利润同比飙升250.4%，凸显资源端盈利弹性。

【正文】量价齐升驱动业绩高增。2025年，公司实现营收300.02亿元，同比增长16.6%，铜产品量价齐升推动营收占比升至46.90%。然而，归母净利润同比下滑2.19%至19.61亿元，呈现“增收不增利”格局。核心拖累因素包括：铜矿自给率从34.45%降至20.16%，矿料成本上涨22.15%侵蚀毛利率；镍、锌产品毛利率为负；刚果（金）钴出口禁令导致钴销量大幅萎缩；套保衍生品产生非经常性亏损5.67亿元。

2026年一季度，公司经营拐点显现。实现营收93.54亿元，同比大增65.1%；归母净利润10.20亿元，同比飙升250.4%。业绩爆发主要得益于铜产销量增加及铜价同比上涨，同时公司推进生产经营提质增效，可控成本同比下降，推动盈利能力显著修复。

资源端布局进入收获期。公司海外铜钴冶炼产能已基本完成布局，产能逐步释放，叠加铜价维持高位，有望持续贡献增量利润。当前估值处于历史低位，随着产能利用率提升及成本优化，估值修复空间值得关注。

【展望】短期看，铜价高位运行与产能爬坡将支撑二季度业绩延续高增；中长期，公司加速构建资源版图，铜钴自给率提升将增强盈利韧性，有望驱动业绩与估值双重修复。