里昂下调周大福目标价至10.7港元，金价波动施压毛利率

【专业导语】里昂证券最新研报指出，周大福(01929)在零售卓越表现及定价黄金产品布局上取得进展，但金价持续走软及内地市场竞争加剧，令其同店销售增长能见度偏低。该行维持“持有”评级，并下调目标价至10.7港元，反映毛利率下行风险及盈利预测调整。

【正文】里昂认为，周大福2026财年下半年业绩符合预期，4至5月交易数据令人鼓舞，但2027财年指引表现好坏参半。强劲的收入增长预期将被金价波动带来的毛利率压力所抵销。从基本面看，公司内地自营与加盟店同店销售增长目标分别为8%及18%，推动销售额同比增长5%，但净关店步伐放缓至约500家。

资金面分析显示，金价假设为每盎司4,300美元，预计2027财年毛利率及营业利润率分别为26.5%和14%，同比分别下降5.8个及6个百分点。尽管黄金融资借贷公允价值收益约5亿港元，净利润预计同比增长12%至100.99亿港元，但毛利率承压仍是核心风险。

技术面看，周大福当前市盈率约10倍，估值处于历史低位，但金价波动及内地消费疲软可能限制短期反弹空间。板块轮动方面，黄金珠宝板块整体受金价影响显著，投资者需关注金价走势及同店销售数据。

【总结展望】里昂下调2027至2028财年净利润预测2%至4%，目标价从11.2港元降至10.7港元。若金价企稳或内地消费回暖，公司估值修复可期，但短期需警惕毛利率下行风险。