国泰海通首予长光辰芯增持评级，目标价112.86港元

国泰海通证券发布研报，首次覆盖长光辰芯（03277）并给予“增持”评级，目标价112.86港元。公司作为高端CIS设计龙头，在工业成像与科学成像领域全球排名第三，技术壁垒显著。研报指出，工业自动化与国产替代趋势将驱动公司中长期成长，半导体业务放量有望带来估值修复。

公司2025年营收8.57亿元，同比增长27.30%，其中工业成像收入6.39亿元，同比增43.06%，为核心增长引擎。科学成像收入2.04亿元，同比增6.18%，专业影像与医疗成像收入下滑。国泰海通预计2026-2028年营收分别为11.96/15.71/19.16亿元，归母净利润4.82/6.93/9.06亿元。采用PE估值法，可比公司2027年平均PE为75倍，考虑公司半导体业务刚进入规模放量，给予63倍PE，对应合理估值436.59亿元。

从资金面看，工业成像需求旺盛及高端线阵产品交付推动销量与ASP上行；基本面方面，全球工业成像CIS市场2024-2029年CAGR为21.88%，医疗成像CAGR为24.41%，公司深度受益；技术面上，公司工业CIS可用于半导体量检测设备，卡位优势明确。展望后市，随着IPO资金投入研发与产能建设，公司有望进一步巩固高端CIS本土供应商地位，成长空间可期。