泰诺麦博科创板首日暴涨246%，三年亏损15亿估值逻辑何在

导语：泰诺麦博（688806）7月23日登陆科创板，首日股价飙升246.82%，市值突破231亿元，尽管2023-2025年累计亏损达15.62亿元。市场追捧的核心逻辑在于其全球首款重组抗破伤风毒素全人源单克隆抗体药物斯泰度塔单抗注射液的突破性创新，以及医保纳入后的商业化潜力。

正文：泰诺麦博上市首日开盘报50.15元/股，较发行价14.46元大涨246.82%，总市值达231亿元。然而，招股书显示，公司2023-2025年营收分别为0元、1505.59万元和5122.49万元，归母净利润分别为-4.46亿元、-5.15亿元和-6.01亿元，三年累计亏损15.62亿元。截至2025年末，累计未弥补亏损达14.49亿元，资产负债率从58.90%攀升至79.90%。2025年，唯一上市产品斯泰度塔单抗注射液销售15.9万瓶，收入5122.49万元，但销售费用高达1.9亿元。

投资分析：从基本面看，斯泰度塔单抗注射液是全球首款获批的重组抗破伤风毒素全人源单克隆抗体药物，被国家药监局CDE纳入突破性治疗药物名单，并获美国FDA快速通道资格，彰显其在破伤风预防领域的革新性。2025年12月，该药物被纳入国家医保目录，2026年1月1日起执行医保价格，这一政策催化有望加速商业化进程，推动估值修复。资金面上，市场对创新药赛道的板块轮动和稀缺性溢价给予了高估值，但需警惕高负债率和持续亏损带来的流动性风险。

总结展望：泰诺麦博的暴涨反映了市场对创新药龙头技术壁垒和医保放量预期的乐观情绪，但投资者需关注其商业化效率和现金流改善情况。未来，若斯泰度塔单抗注射液销售放量超预期，估值有望进一步修复，否则高估值或面临回调压力。