小摩上调汇丰目标价至200港元，净利息收入驱动增长

摩根大通（小摩）发布最新研报，预期汇丰控股（00005.HK）第二季度盈利将实现稳健增长，主要受益于净利息收入改善和营运杠杆优化，但信贷成本上升构成部分抵消。该行将目标价从182港元上调至200港元，维持“增持”评级，凸显对银行板块估值修复的乐观预期。

从基本面看，小摩预测汇控第二季度收入同比增长6%，其中银行业务净利息收入同比升8%，成为核心驱动力；非利息收入增长温和，同比升3%，而财富管理业务表现强劲，同比增幅达16%。营运支出仅同比升2%，推动拨备前经营溢利同比增长10%，反映成本控制成效。

资金面分析显示，信贷成本为关注焦点：小摩估算第二季度年化信贷成本为50个基点，其中约2亿美元与汇控对迪拜综合企业IFFCO Group约4亿美元敞口的预期信贷损失拨备相关。整体调整后税前盈利预计同比增长7%，显示资产质量风险可控。

技术面上，小摩上调2026至2028年每股盈利预测约2%，主要基于更强劲的净利息收入及手续费收入增长（尤其是银行及市场业务），但部分被成本上升抵消。该行预期管理层可能将2026年净利息收入指引从约460亿美元上调至约470亿美元，进一步强化盈利预期。

总结展望：汇控在利率环境支撑下，净利息收入增长趋势明确，叠加财富管理业务弹性，估值修复空间仍存。投资者需关注信贷成本波动及全球经济复苏节奏对银行板块的联动影响。