东吴证券：液冷成AIDC刚性基建，Rubin量产释放业绩

东吴证券最新研报指出，液冷技术已从可选散热方案升级为AI数据中心的刚性基础设施，随着Vera Rubin全面量产，行业即将进入业绩集中释放期。机架级AI计算推动散热、供电和计算系统一体化，液冷成为高密度场景下的必要条件。该行预计，液冷供应商2026年业绩将前低后高，2027年迎来订单全年化、国产份额提升和产品结构升级共同驱动的利润释放阶段。

从基本面看，每GW液冷IT负载对应约49亿至77亿元设备市场空间，核心增长动力来自功率规模扩张。Rubin级NVL72单柜液冷总价值量约14万至16万美元，其中柜内部件约6万至7万美元，CDU及二次侧系统约8万至9万美元。未来单位MW价格可能随CDU大型化和接口标准化下降，但全球AI数据中心功率扩张足以对冲单价压力。

资金面显示，国产液冷已由送样验证进入批量交付阶段，2026-2028年份额提升有望快于行业增长。国内企业如英维克等已形成端到端产品体系，部分产品通过英特尔测试，UQD系列进入NVIDIA MGX生态，标志着国产供应商跨过订单门槛。

技术面上，Vera Rubin采用45℃温水单相直触芯片液冷，供应链和运维体系成熟。2026-2028年主要增量来自流道升级、供液温度提升和液冷覆盖器件增加。利润池将向高性能冷板和高可靠连接件集中，Manifold和管路有望最快实现国产放量。

总结展望：液冷行业正从概念验证迈向规模化落地，国产替代加速将推动龙头公司实现估值修复与业绩双击，建议关注具备核心部件自制和系统集成能力的头部企业。