招商证券国际：车股迎两年布局窗口，内需悲观预期已消化

招商证券国际发布研报指出，汽车板块内需透支的悲观预期已充分反映在股价中，当前为两年维度的最佳布局时点。报告强调，2025年下半年内需将温和改善，2027年行业有望从“内需弱、出海强”转向“内需稳、出海强”，估值修复空间打开。

从基本面看，2025年政策透支效应集中在上半年，预计下半年同比跌幅收窄至10%左右，行业筑底后政策托底将推动温和复苏。最近几周密集出台的四项关键政策，旨在规范产业秩序并推动结构升级，虽难逆转趋势，但提供底部支撑。资金面上，市场对上半年内需透支的悲观预期已充分定价，板块估值处于历史低位，吸引中长线资金流入。

整车板块中，首推吉利汽车(00175)，其欧洲本地化生产取得突破，与沃尔沃及福特工厂的产能合作加速，6月出口突破10万辆，极氪、领克拉动新能源与高端结构改善。同时推荐比亚迪股份(01211)，超快充策略巩固国内基本盘，二季度海外工厂产能提升，出口占比维持四成以上，插混修复强劲，海外和高端品牌仍有上调空间。中长期关注小鹏集团-W(09868)，下半年三款新车有望助推销量回升，Robotaxi和机器人方向带来AI估值弹性。汽零领域，关注海外收入占比高、ASP提升或AIDC新业务拓展明确的敏实集团(00425)、福耀玻璃(03606)及潍柴动力(02338)。

展望未来，当前行业处于两年低谷，内需透支效应消退后增速稳中有升，出海龙头本地化加速将驱动高增长，中长线布局正当时。