指南针五度注资麦高证券，券商版图扩张承压

【专业导语】指南针（300803.SZ）持续加码券商布局，通过多次增资麦高证券推进财富管理平台建设，但定增计划终止后，资金压力与业务扩张的矛盾凸显。此次增资2亿元，旨在满足麦高证券业务发展需求，但资本消耗与再融资通道的关闭，考验其战略执行能力。

【正文】7月20日晚间，指南针公告称，董事会审议通过向全资子公司麦高证券增资2亿元的议案。这已是指南针自2022年收购麦高证券以来的第五次增资，累计投入12亿元。此前，2022年7月增资5亿元，2024年12月增资2亿元，2025年7月增资2亿元，2025年12月增资1亿元。增资完成后，麦高证券注册资本由5亿元增至17亿元，增幅达240%。

麦高证券前身为网信证券，因经营不善自2018年连续亏损，2021年7月进入破产重整程序。2022年7月，指南针以15亿元竞得网信证券100%股权，2023年1月更名为麦高证券。此次增资，指南针表示是为满足业务发展的资金需要，有助于业务稳定推进。

从资金面看，指南针的增资行为呈现“蚂蚁搬家”式特征，但定增计划于2025年10月终止，原计划募集30亿元全部用于增资麦高证券，涵盖财富管理、融资融券、投行、证券投资等业务。定增终止后，指南针只能依赖自有资金，资金压力加大。中国金融智库特邀研究员余丰慧指出，麦高证券若向综合性券商转型，重资本业务如自营、信用中介将导致资金缺口急剧扩大，建议指南针集中突破再融资，避免路径依赖。

截至7月22日收盘，指南针股价81.13元/股，下跌3.24%，总市值494.7亿元。技术面上，股价近期承压，反映市场对增资效果及盈利前景的担忧。基本面看，指南针营收与A股市场活跃度高度相关，周期性波动大，麦高证券的盈利贡献尚需时间。

【总结展望】指南针的券商版图扩张正从“梦想”走向“现实”，但资金瓶颈与业务协同的挑战不容忽视。若麦高证券能通过差异化竞争实现盈利拐点，或可支撑估值修复；否则，持续增资可能侵蚀母公司现金流，需警惕流动性风险。