广发刘晨明：A股下行空间有限，AI远未泡沫化

【专业导语】广发证券策略首席分析师刘晨明指出，近期A股调整主因外部流动性冲击，而非基本面逆转。基于AI产业趋势延续、调整幅度充分及ETF增量资金信号明确三重判断，市场二次“胜负手”临近，反弹条件逐步成熟，配置窗口已打开。

【正文】刘晨明分析，本轮调整由三方面外部因素触发：韩国杠杆资金去化引发的恐慌情绪传导、重要节点预期过于一致后的踩踏、地缘冲突与油价反复叠加通胀担忧。这些均属短期扰动，核心定价因素是内外流动性冲击，而非国内基本面或产业趋势发生方向性逆转。他强调，“当前市场本质上是EPS上调速度与利率上行速度的较量”，利率和流动性扰动短暂，中期股价趋势终由产业趋势决定。

从资金面看，宽基ETF出现明显净流入，7月13日至18日当周，主力资金重点持仓ETF日均净流入184亿元（合计920亿元），所有宽基ETF日均净流入305亿元（合计1525亿元），净流入幅度达本轮行情第三高峰，仅次于2024年“924”和2025年“对等关税”时期。历史经验显示，类似规模的ETF净流入后，市场均迎来阶段性底部。

从基本面看，AI产业趋势延续强劲，全球渗透率持续提升，头部模型商OpenAI和Anthropic的ARR呈非线性快速抬升，海外Top5云厂商2026年CAPEX合计上修至7690亿美元。刘晨明认为，AI算力链“量价”景气扩散仍在延续，订单能见度高、盈利兑现确定性较强，中报有望验证产业高景气。

从技术面看，市场调整空间充分，上证指数等主要指数已回吐前期涨幅，估值处于历史中低位。上市公司回购意愿升温，宽基ETF主动控温与托底并举，居民资金入市趋势未改，“存款搬家”大叙事依然成立，微观资金面并不悲观。

【总结展望】刘晨明判断，这是2026年第二次“胜负手”，第一次在3月份建议聚焦景气度赛道。当前AI产业趋势未破，ETF增量资金信号明确，市场大幅下行空间有限，反弹条件正在成熟，配置窗口已打开。