瑞银上调海螺水泥至中性，目标价降至18.2港元

瑞银最新研报指出，中国水泥行业正处于结构性需求下行周期的中段，但见底迹象日益明确，预计行业盈利能力将于今年触底，并从2027年起逐步复苏。基于此，瑞银将海螺水泥(00914)评级由“沽售”上调至“中性”，认为其估值溢价已趋于正常化，风险回报比改善。然而，目标价由21.4港元下调至18.2港元，以反映短期盈利压力。

从基本面看，瑞银下调海螺水泥2026及2027年盈利预测16%及5%，分别至71亿及75亿元人民币。主要因PO-42.5水泥平均售价预测下调至每吨345元人民币，反映低价竞争持续。资金面上，燃料成本预期下降（动力煤价格从今年每吨750元人民币降至2027年720元人民币）有望支撑利润边际修复。技术面看，当前股价已部分消化下行风险，估值处于历史低位，具备一定安全边际。

展望未来，随着行业供需格局改善及成本端利好释放，海螺水泥有望在2027年迎来盈利拐点，但短期仍需关注需求复苏节奏及竞争态势。