东兴证券：公路板块避险逻辑强化，高股息标的受追捧

东兴证券最新研报指出，尽管高速公路行业受周期影响业绩增速放缓，但板块业绩稳定性和避险功能维持良好，股息率与分红比例指标的有效性显著提升，推动板块配置逻辑重回绝对收益与避险。该机构认为，符合“高分红比例+低不确定性”特征的路企有望持续走强。

从基本面看，高速公路板块处于改扩建周期，23年以来货车收入下降及施工封闭等因素导致扣非净利润小幅下滑，24年与25年预计分别同比下降3.0%和4.0%。然而，板块整体业绩稳定性较强，大盈利体量公司更显韧性。估值方面，板块估值在25年上半年达到峰值后有所回调，但仍高于23年水平，市场认可其低利率环境受益股属性，但当前国债利率稳定削弱了增持动力。

资金面分析显示，去年三季度以来，配置高速公路股的核心逻辑回归绝对收益与避险。年初至今，个股股价涨幅与分红比例呈明显正相关，如粤高速A、山东高速和皖通高速涨幅居前，分红比例分别稳定在70%、60%和60%。市场对高分红企业的追捧本质是对确定性的追求，尤其在资本开支期，稳定分红成为现金流充裕的衡量指标。此外，重点上市公司股息率逐渐拉平，头部高股息标的股息率向4%-4.5%区间靠拢，机构投资者占比提升强化了股息率硬性要求。

展望后市，随着国债收益率维持低位，高速公路板块的高股息优势将持续吸引绝对收益资金流入。投资者应重点关注分红比例稳定、现金流充裕且估值合理的标的，把握板块轮动中的避险红利。