环能设计赴港IPO：负债率91.67%引关注

山东省环能设计院股份有限公司（环能设计）近期递表港交所，其高企的资产负债率及客户集中度引发市场关注。招股书显示，公司业绩持续增长，但财务风险与运营隐患并存。

从基本面看，环能设计2023至2025财年收入从5.82亿元增至8.11亿元，利润由1148.9万元攀升至5407.9万元，毛利率从10.1%提升至13.8%。然而，利润增长主要依赖传统能源业务，2025财年该业务毛利增量2729.7万元，贡献整体毛利增量的八成，而公司声称聚焦可再生能源，存在战略偏移风险。资金面显示，截至2025年末资产负债率高达91.67%，财务杠杆极高，且未完成项目平均价值从345.78万元逐年降至131.37万元，反映项目小型化趋势，或影响未来收入稳定性。技术面看，公司对第一大客户收入占比51.2%，对第一大供应商采购占比42.6%，且两者存在交集，供应链集中度风险显著。此外，公司作为被告涉及三项未决诉讼，金额达数千万元，且2022年新三板挂牌期间因资金拆借未披露及诉讼披露延迟被自律监管，治理合规性存疑。

展望后市，环能设计需解决高负债与客户依赖问题，否则上市后估值修复空间有限。投资者应关注其传统能源业务可持续性及诉讼进展。