科技板块去拥挤化，公募聚焦传统行业估值修复

近期A股市场风格骤变，科技主题基金遭遇净值大幅回撤，而低估值消费、地产、红利等传统防御板块逆势走强，凸显资金从高拥挤赛道向基本面改善领域的板块轮动。多家公募机构指出，全球风险偏好收缩是核心诱因，科技股持仓拥挤度尚在消化，后续配置可优先关注此前被AI虹吸分流、估值具备性价比的传统行业。

科技赛道急降温，基金收益由盈转亏。近一周，主动权益基金净值快速回调，7月17日A股、港股同步下挫，当日净值跌幅超9.9%的基金突破百只，最深回撤近14%。Wind数据显示，超百只基金单周净值回撤超20%，跌幅居首的产品单周下跌33.39%，均重仓商业航天板块。以北京某公募科技主题基金为例，该基金6月30日净值达1.5192元，年内收益率51%，但7月1日后行情急转直下，仅上周单周跌幅超31%，最新净值不足0.92元，年内收益从盈利51%转为浮亏8.88%。与之反差，防御风格基金表现亮眼，大成绝对收益策略、华泰柏瑞港股通时代机遇、银华富裕主题单周涨幅分别为4.72%、4.58%、4.51%，均重仓低估值标的，消费、地产、农业及红利类基金同期稳健。

全球风险偏好骤降引发“去拥挤化”。长城基金分析，7月17日深度回调受外围拖累，韩国市场高杠杆资金去化叠加杠杆ETF、期权链条引发被动减仓，形成“下跌-抛售”负反馈，悲观情绪经AI硬件产业链传导至A股科技板块。内部层面，前期融资净买入占比较高的热门赛道波动最大，交易拥挤度放大回调幅度。科技赛道成交占比自高位回落至常规水平，是市场底部共性特征，但全球资金对科技股持仓比例仍偏高，去拥挤空间尚存。鹏华基金指出，全A风险溢价持续在近五年负一倍标准差区间震荡，整体估值偏高；资金端看，个人投资者为入市主力，机构资金放缓，ETF流出规模创历史新高，产业资本减持放量。华宝基金强调，高估值成长板块领跌，低估值价值板块抗跌，资金防御意愿抬升；美股存储板块调整及韩国股市存储赛道下杀，持续传导至A股，避险需求升温加大调整压力。

挖掘错杀机会，公募聚焦传统行业复苏。长城基金认为，若无新外部利空，被动去杠杆最剧烈阶段或缓解，但市场波动率仍高。技术面上，科技板块成交占比回落至常规水平，短期存在超跌反弹动能；基本面上，AI相关产业盈利逻辑尚未见顶，但海外云厂商业绩指引未落地，需等待验证。资金面上，低估值板块资金流入迹象明显，板块轮动或延续。展望后市，市场风格切换至防御方向，传统行业如消费、地产、农业及红利板块受益于估值修复和基本面改善，具备配置价值。投资者可关注此前被AI虹吸分流、当前估值合理的行业，把握结构性机会。