SpaceX破发引质疑，华尔街投行唱多遭市场打脸

导语：太空探索技术公司（SpaceX）上市仅25天即跌破发行价，华尔街投行集体唱多却未能阻止股价下挫，市场对其估值逻辑的质疑声浪渐起。本文从资金面、基本面及机构利益关联角度，剖析这一罕见现象背后的投资逻辑。

正文：SpaceX于纳斯达克挂牌上市满25天之际，华尔街投行集体发布的乐观评级与价格预测引发市场广泛质疑。伴随多家投行密集发布唱多报告，该公司股价近日跌破135美元的初始发行价（IPO价），一度下探至125美元附近，导致首批获配投资者面临账面亏损。

作为美国历史上规模最大的首次公开募股项目，SpaceX今年6月上市后，股价曾在大约三个交易日内飙升至每股211美元的高位，但随后步入下行通道，目前市值已较最高点缩水近60%。然而，参与该上市公司承销的23家华尔街投行中，有17家在解禁后联合发布了看涨的跨年度价格预测。

数据显示，上述17家机构对该公司12至18个月内的目标价中位数定为225美元。其中，雷蒙德·詹姆斯金融公司（Raymond James）给出了最高800美元的目标价，斯蒂费尔金融公司（Stifel）的目标价最低，为190美元；摩根士丹利、摩根大通、德意志银行等机构则紧密围绕中位数进行定价。摩根士丹利在报告中将该公司的业务生态誉为“人工智能的终极前沿”，美国银行则声称其正在“铺设通往星际的超级公路”。

针对华尔街机构近乎一致的乐观预估，金融界学者与分析人士指出，投行的测算模型存在脱离基本面和机械盲从的倾向。佛罗里达大学教授、首次公开募股领域专家杰伊·里特（Jay Ritter）指出，由于SpaceX目前的财务状况缺乏清晰盈利路径，分析师倾向于在现有价格基础上机械地叠加一个巨额涨幅，相互效仿以避免偏离主流。里特强调，投行的估值逻辑建立在极其激进的假设之上。如果按照中位数目标价计算，该公司的市值需要从发布预测前的水平再膨胀1万亿美元，达到惊人的3万亿美元。

财务数据显示，SpaceX 2025年营收不足190亿美元，净亏损却高达49亿美元，估值市销率已达105倍。市场分析指出，若要支撑3万亿美元乃至未来可能衍生出的更高估值，该公司必须在极短时间内扭转当前每收入4美元就要投入5美元的高额资本开支现状，并实现超越当前绝大多数科技巨头的盈利规模。

从资金面看，摩根士丹利、摩根大通、花旗和美国银行五家大型跨国投行包揽了此次发行约85%的份额。在此次总额达750亿美元的募资中，承销商集团共计获得了5亿美元的承销费用。分析普遍认为，巨额的利益关联是导致投行分析师选择集体隐瞒潜在估值风险、发布高度同质化多头报告的核心动因。

总结展望：SpaceX破发事件暴露了华尔街投行在利益驱动下的估值泡沫风险。投资者需警惕高估值科技股的资金面压力，关注基本面改善信号，短期内板块或面临估值修复压力。