主动ETF上报启幕，券商争抢轻资本收入新赛道

【导语】主动管理型ETF（主动ETF）正式进入产品上报阶段，首批18家基金公司携产品方案亮相。这一创新品类融合了主动管理的灵活性与ETF的场内交易效率，被视为券商从传统通道业务向轻资本收入转型的关键抓手，有望重塑ETF市场的收入结构与客户生态。

【正文】6月17日，沪深交易所发布主动ETF业务指引，仅一个月后，首批18只产品进入上报阶段。其中，上交所涉及易方达、华夏、永赢、摩根、华泰柏瑞、汇添富、华安、招商、平安基金；深交所涉及南方、富国、大成、鹏华、工银瑞信、华宝、国泰、天弘、建信基金。主动ETF不再跟踪特定指数，而是由基金管理人自主选择策略，同时保留上市交易、申赎透明等ETF机制，被业内视为“主动管理+场内工具”的第三条路径。

从资金面看，传统被动ETF收入高度依赖交易佣金，费率持续下行且产品同质化严重。主动ETF管理费率预计在0.8%至1.2%之间，显著高于被动ETF的0.15%至0.5%，有望为券商带来保有、投顾、做市、券结等多重收入入口。华宝证券测算，即便保有规模不变，代销客户维护费也将结构性提升。东吴证券指出，主动ETF填补了“场内交易+主动管理”的产品空白，可提升单客价值。

从客户结构看，主动ETF将推动ETF投资者从“工具交易型”向“交易+配置型”延伸。中国银河证券认为，场内将形成“被动ETF—指数增强ETF—主动ETF”多层次序列，满足中长期资金对流动性、透明度与主动增值的需求。中金财富建议，主动ETF可纳入“核心+卫星”配置体系，推动投顾服务从产品销售转向策略解读与收益归因，探索以AUM为核心的投顾管理费模式。

【总结展望】短期看，主动ETF为券商提供了新的财富管理工具，要求加大产品筛选与投研投入；长期看，有望在“研究+做市+机构”能力领先的券商中深化发展，推动行业从通道收入向能力收入转型。首批产品获批后，市场扩容与竞争格局演变值得持续关注。