盯盯拍递表港交所：海外爆发难掩国内萎缩，创始股东清仓离场

导语：盯盯拍（深圳）技术股份有限公司（以下简称“盯盯拍”）于2026年6月22日向港交所主板递交招股书，光银国际担任独家保荐人。公司虽描绘“移动第三空间”全场景生态蓝图，但核心业务仍高度依赖行车记录仪单一硬件，且国内市场份额持续萎缩，海外爆发式增长虽撑起业绩增量，但多重财务风险交织，长期经营稳定性存疑。

从基本面看，公司营收结构呈现“内缩外扩”格局。报告期（2023-2025年）内，国内业务收入连续三年下滑，而海外市场占比显著提升，成为营收增长主要引擎。然而，近八成营收仍来自行车记录仪，2025年该品类收入3.77亿元，占比高达79.2%，而4G云盒、车载智慧屏等多元化硬件收入持续收缩至9900万元，非核心业务占比从30.7%降至20.8%，生态布局与招股书预期存在落差。

盈利能力方面，净利率虽从2023年的4.70%提升至2025年的7.70%，但综合毛利率仅维持在36.40%-38.20%区间，显示硬件代工与零售模式的利润天花板。上游成本压力显著，SoC芯片、CIS传感器等电子元器件成本占销售成本近九成，2025年原材料成本达2.63亿元。此外，存货高企、现金流紧绷、研发投入逐年下滑等财务短板进一步加剧经营脆弱性。

资金面上，有创始股东在递表前清仓离场，引发市场对公司治理及未来成长性的担忧。行业竞争方面，车载影像赛道准入门槛低，价格战频发，产品迭代周期仅18个月，若头部消费电子厂商切入，公司营收将直接承压。软件及云服务尚未形成独立付费收入，第二增长曲线缺失。

总结展望：盯盯拍需在海外市场扩张的同时加速产品多元化与软件生态变现，否则单一硬件依赖与国内业务萎缩将持续压制估值修复空间。投资者需关注其供应链稳定性、现金流改善及新业务落地进展。