二片罐供需格局优化，头部企业盈利弹性可期

国泰海通发布研报指出，国内二片罐市场正经历供需格局改善与产能出海的双重利好，头部企业盈利弹性有望充分释放。研报认为，啤酒罐化率提升是驱动二片罐需求增长的核心动力，预计2027年国内需求可达678亿罐。

从基本面看，国内二片罐下游需求由啤酒主导，占比达59%，而当前我国啤酒罐化率仅31.5%，显著低于英美日等发达国家58%以上的水平，增长空间广阔。在啤酒存量竞争背景下，罐化率提升将成为需求增长的主要驱动力。

资金面与供给端分析显示，2025年国内二片罐总产能约746亿罐，仍处于过剩状态，但随着新增产能减少及头部企业向海外搬迁部分产能，供给格局有望改善。在头部企业保利润诉求一致、制罐厂与下游啤酒厂绑定加深、以及下游高端化趋势推动下，本轮盈利修复力度将强于以往。

技术面方面，铝材占二片罐主要成本，头部企业通过轻量化技术降低罐体厚度，节省铝材使用，同时与下游客户实行季度调价机制，成本传导较快。下游高端化趋势推动包装从“工业容器”向“品牌载体”演变，Z世代消费主力对精酿啤酒等高端产品需求强烈，有望提升金属包装附加值。

海外布局方面，东南亚作为新兴市场成为头部企业集中出海目标。该区域啤酒罐化率显著高于国内，预计2026-2028年金属饮料罐消费量将达279/284/290亿罐，且拥有人力成本优势，海外毛利率优于国内，有望改善企业盈利结构。

展望未来，随着供需格局优化与海外产能扩张，二片罐行业估值修复空间打开，头部企业如国泰海通（hk02611）等有望受益于盈利弹性释放，建议关注罐价提升与产能出海带来的利润持续改善。