富士达：三重赛道共振，射频龙头业绩拐点已现

导语：富士达（未提供代码）作为国内稀缺的射频互连组件头部企业，深度布局防务、商业航天及量子通信三大高景气赛道。2025年归母净利润同比大增52.03%，毛利率持续优化，业绩拐点明确，估值修复空间可期。

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【三重赛道共振，高端射频赛道量价齐升】防务领域受益于国防信息化加速，射频互连作为核心基础器件，需求刚性且具备国产化替代逻辑，公司防务业务占比高，订单恢复性增长明确。商业航天方面，低轨卫星互联网（星网、千帆）密集组网，星载射频线缆耐极端环境、高可靠要求严苛，公司具备宇航级供货资质，单星价值量有望提升。通信与前沿科技领域，5G-A深度部署、6G研发推进，叠加量子低温超导射频缆小批量供货，有望打开高端增量空间。

【资质+技术+客户，护城河高企】公司拥有军工科研生产资质与航天五院等宇航级认证，为少数可进入星载、防务核心供应链的企业，准入门槛高。深耕射频互连行业，掌握宽温域、低损耗、轻量化核心技术，量子低温超导射频缆实现产业化突破。实控人为中航系，产业协同显著；核心客户覆盖军工集团、华为、星网等头部主体，前五大客户收入占比高，订单稳定性强。

【三大业务线协同，业绩拐点已现】防务业务逐步恢复，业务结构优化，并加强应收账款管理加速资金回笼，成为业绩基本盘。商业航天深度配套星网、商业星座项目，星载产品批量供货，随卫星组网加速有望迎来放量。民用高端领域，5G-A基站、工业装备、精密仪器需求增长，量子通信线缆打开成长想象空间。2025年营收8.81亿元（同比+15.51%），归母净利润7772.56万元（同比+52.03%），全年毛利率达33.43%，同比提升0.73个百分点，净利率同步改善。

投资分析：从基本面看，公司防务业务恢复性增长叠加商业航天放量，盈利拐点已现；从资金面看，北交所优质标的获机构关注，资金流入迹象明显；从技术面看，射频互连行业壁垒高企，公司作为龙头有望享受估值溢价。

总结展望：公司作为国内稀缺深度布局防务+商业航天+量子通信的科技成长龙头，对标A股同行，在业绩高增背景下，估值修复空间广阔，建议关注后续卫星组网进展及防务订单落地节奏。