花旗下调长城汽车至沽售，目标价腰斩至7.3港元

花旗最新研报显示，长城汽车（02333）因2026年上半年业绩大幅不及预期，遭评级下调至“沽售”，目标价从14.8港元大幅下调至7.3港元，引发市场对汽车板块盈利压力的关注。

花旗指出，长城汽车2026年上半年初步纯利预计为23.5亿至26亿元人民币，同比下滑59%至63%，远低于市场预期的29.9亿元人民币。第二季纯利同比跌64%至69%，环比虽回升49%至75%，但整体盈利显著承压。核心拖累因素包括俄罗斯报废税退税约19亿元人民币延迟入账及汇兑损失约2亿元人民币。尽管管理层预期退税将于2026年12月前到账，但花旗基于多次延迟判断，认为实际回收可能性较低。

从基本面看，长城汽车出口销售目标由60万辆上调至70万辆，预期10月或11月月度出口可达7万辆，但花旗维持2026至2028年总销量预测不变，仅上调出口销量至70万、77.3万及82.9万辆。收入预测上调4%至5%至2410亿、2580亿及2700亿元人民币，但毛利率预测因原材料成本通胀下调0.3至1个百分点至15%、15.1%及15.2%。2026至2028年纯利预测大幅下调40%至43%至60.72亿、78.37亿及93.65亿元人民币。

资金面上，花旗的评级调整可能引发短期资金流出，技术面或面临估值修复压力。展望后市，出口增长能否对冲国内盈利下滑及退税风险落地，将是长城汽车股价企稳的关键变量。