交银国际维持云顶新耀买入评级，BD合作加速管线扩容

交银国际发布研报指出，云顶新耀(01952)近期通过密集的BD合作，引进多款自免、肾科、心血管及眼科领域重磅产品，商业化平台持续扩容。同时，核心管线EVER001在膜性肾病治疗中展现优异疗效数据，海外开发有望提速。基于此，该行维持买入评级。

BD合作密集落地，商业化平台持续扩容。过去一周，公司与多家中国内地药企达成授权许可或资产收购协议，具体包括：1）从天广实获得倍捷欣（奥妥珠单抗β注射液）亚太部分国家权益，首付款2300万元人民币，最高1.86亿元销售里程碑款。倍捷欣为第三代CD20抗体，已获批用于NMOSD，膜性肾病处于优先审评，SLE处于临床II/III期。2）从箕星药业获得LNZ100（1.44%醋克利定）大中华区权益，该药用于治疗老视，每日滴用一次，已在美国获批，预计2027年一季度在中国获批，有望填补4亿患者治疗空白。3）从威凯尔医药获得维卡格雷（Sumecigrel）亚太多国权益，首付款2000万元，该药为新一代P2Y12受体拮抗剂，覆盖急性冠脉综合征、缺血性脑卒中及外周动脉性疾病，正推进中美欧NDA准备。

EVER001膜性肾病疗效数据优异，海外开发有望提速。公司近期将EVER001海外权益授予Travere Therapeutics。在ERA大会上公布的Ib/IIa期52周数据显示：低剂量和高剂量组蛋白尿降幅分别为78.9%和82.6%，临床缓解率53.8%和70.6%，抗-PLA2R抗体水平降幅88.3%和93.1%。Travere正与FDA沟通，计划基于此数据启动III期临床，并推进IgA肾病、FSGS、MCD等适应症开发。

从资金面看，公司通过BD合作持续引入优质资产，增强管线深度；从基本面看，EVER001的海外开发前景及商业化产品组合扩张潜力为估值提供支撑。展望未来，随着LNZ100等产品获批上市，公司有望在自免、肾科及眼科领域实现收入增长，维持买入评级。