兴业证券维持小菜园增持评级，派息率行业领先

兴业证券发布研报，维持小菜园（00999）“增持”评级，指出其派息率水平在行业中处于领先地位。该行预计公司2026/2027年营业收入分别为54.56/56.25亿元，同比增长2.1%/3.1%；净利润分别为5.8/6.0亿元，同比下降18.8%/增长3.3%。基于2026年7月13日收盘价，对应2026/2027年PE为13/12倍，股息率为5.5%/5.7%。

从基本面看，2026年公司处于调整期，主动调整菜单定价并动态调节开店节奏，以稳定基本盘并优化内生结构。该行认为短期增速将放缓，但此举有助于长期策略下的稳定和健康发展。

资金面上，2025年末期每股派息0.2125元，全年派息0.4244元，派息金额达5.0亿元，占归母净利润的70%。若2026年派息率维持70%，对应股息率5.5%，凸显高分红吸引力。

技术面分析显示，2026H1同店店效面临下滑压力，客单价和客流均承压。公司通过下调菜单价格和推出88VIP会员机制以价换量，预计客单价将持续下降。客流受宏观环境影响，表现弱于预期，导致同店承压。

利润率方面，2025A净利率达13.4%，为过去5年最高，但该行认为随着开店节奏放缓和同店销售回落，利润率将逐步回归常态化水平。2026H1开店较缓，下半年有望环比加快。

总结展望：小菜园短期调整以换取长期健康发展，高派息率提供安全边际。投资者需关注同店表现、成本上升及竞争加剧等风险。