大唐新能源获增持评级，目标价1.95港元，PB低估值优势凸显

国泰海通证券发布研报，维持大唐新能源（01798）“增持”评级，目标价1.95港元。该行认为，公司当前PB（MRQ）仅0.39倍，远低于行业均值0.62倍，具备显著的低估值修复空间。尽管短期业绩承压，但财务费用下行及装机增长有望支撑未来盈利改善。

业绩回顾：2025年公司实现主营业务收入126亿元，同比持平；扣除永续债利息后归母净利12.1亿元，同比-37.0%。2026年一季度收入30.9亿元，同比-13.1%；归母净利5亿元，同比-51%。业绩下滑主因风资源不佳及电价下行。

度电盈利分析：2025年度电净利0.042元，同比-0.030元。其中，度电收入0.373元（风电0.390元、光伏0.267元），电价受新增平价项目及市场化交易影响下行；度电成本0.275元，同比+0.006元，受利用小时数下降拖累；财务费用下行，平均融资成本降至2.41%。2026年一季度度电净利0.061元，同比-0.05元，度电收入下降至0.364元，成本上涨至0.241元。

投资分析：从资金面看，公司财务费用持续压降，现金流改善；从基本面看，装机增长（风电光伏各增50万千瓦）及利用小时数企稳（风电1850小时、光伏1150小时）为盈利提供支撑；从估值面看，当前PB仅0.39倍，低于同行均值，具备估值修复潜力。

展望：预计2026年扣除永续债利息后归母净利7.25亿元，对应PE 10.4倍。风险提示：电价下行及新能源消纳风险。