美联储内部分歧加剧，加息预期重燃

导语：美国经济韧性超预期及通胀结构性异变，正推动美联储内部政策天平向鹰派倾斜。核心分歧在于，传统以劳动力市场为核心的通胀模型已难以解释当前物价走势，地缘冲突、关税及AI基建投资等非传统因素正成为推胀主导力量。

随着美国宏观经济韧性显现及通胀压力持续释放，美联储内部关于是否重启加息的政策分歧日益激化。新任主席凯文·沃什本周赴国会接受质询，市场将其视为评估未来政策路径的关键窗口。上月，美联储维持联邦基金利率在3.5%-3.75%不变，但多位官员计划在7月28-29日会议上推动将“加息”重新纳入选项。

从基本面看，美国劳动力市场超预期企稳，但实际通胀率长期维持在3%-4%，导致名义利率扣除通胀后接近零甚至负值，形成过度刺激。美联储半年度报告指出，当前薪资增速与2%通胀目标基本匹配，物价上涨动力并非来自劳动力市场，而是呈现结构性特征。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利指出，传统模型以劳动力市场为核心研判通胀，但当前劳动力市场并非通胀根源，政策制定面临挑战。分析认为，地缘冲突引发的供应链扰动、进口关税传导效应及AI基建带来的数百亿美元资本开支，正成为支撑总需求并推胀的主导因素。

资金面上，鹰派与鸽派博弈加剧。鹰派代表沃勒认为“保险式降息”已无必要，政策需全面转向防通胀。鸽派威廉姆斯则强调，若下半年核心通胀环比增速无法回落至0.2%以下，货币政策将不得不紧缩；但若外部冲击消退，现行利率仍具合理性。市场分析人士指出，本周二将公布的6月CPI数据将为双方提供直接论据。鉴于内部尚未达成共识，沃什在国会听证会上的表态将成为研判政策周期拐点的核心坐标。

展望：短期来看，美联储7月加息概率上升，但最终决策将高度依赖6月CPI数据及沃什的立场。若通胀结构性因素持续发酵，市场需警惕货币政策紧缩超预期风险。