机器狗撑起139亿估值，云深处冲刺IPO

云深处科技，一家以四足机器人（机器狗）为核心产品的企业，正以139亿元估值冲刺IPO。其2025年营收3.37亿元，净利润2868万元，首次扭亏，毛利率从33.48%跃升至52.83%，三年营收复合增长率达159.51%。然而，人形机器人两年仅售4台，收入占比0.24%，核心增长动力来自B端四足机器人，电力行业市占率85%，消防行业超90%。

从投资视角看，云深处走的是“窄而深”的B端路线。资金面显示，其产品线绝影X系列（单价约28.75万元）和山猫M20轮足机器人贡献近80%营收，毛利率分别达54%和57.5%。技术面上，公司深耕电力巡检、警务安防等场景，客户包括国家电网、南方电网等，客户黏性高。但基本面隐忧显现：与同行宇树科技（营收17.08亿元，市销率25倍）相比，云深处市销率高达41倍，远超优必选（24.2倍）和越疆（25.1倍）。窄赛道天花板明显，电力巡检市场容量有限，增长可持续性存疑。

总结展望：云深处凭借B端机器狗业务实现盈利，估值溢价反映其细分领域龙头地位。但41倍市销率需高增长支撑，若无法拓展新场景或提升人形机器人商业化，估值回调风险不容忽视。