德赛西威营收破300亿，智驾毛利率骤降引估值隐忧

【专业导语】德赛西威（002920.SZ）凭借智能座舱与智驾域控双赛道龙头地位，营收从50亿级跃升至超300亿元，但2026年Q1净利润萎缩20%，智驾业务毛利率骤降至不足14%，引发市场对其“规模扩张”与“盈利厚度”失衡的深度审视。本文从资金面、基本面与技术面剖析其成长逻辑与潜在风险。

【正文】作为国内智能化域控核心Tier 1供应商，德赛西威在智能座舱域控器领域以17.9%的国内市占率与8.4%的全球市占率位居第一，智能驾驶域控器第三方供应商市占率21.2%（全球8.8%），仅次于比亚迪自研体系。其营收从2020年前不足50亿元增至2025年超300亿元，净利润从不足5亿元跃升至25亿元，市值稳居A股汽车电子板块榜首。

从资金面看，德赛西威的崛起得益于新能源车渗透率提升带来的“工程化加速器”红利：车企为抢占市场份额，需供应链提供模块化、快速交付的域控方案。其智能座舱与智驾业务分别覆盖新势力车企与高阶辅助驾驶需求，形成双轮驱动。但2026年Q1数据显示，营收同比萎缩4%、净利润下滑20%，反映行业渗透率高位后的增速放缓。

从基本面看，裂痕集中在智驾业务毛利率：从2025H1的近20%骤降至2025H2的不足14%，下滑速度超越成熟期座舱业务。这暴露了系统集成商在上下游挤压下的盈利脆弱性——车企降本压力与芯片、传感器成本攀升，导致“越做越大”却“越做越薄”。技术面上，德赛西威股价自2025年高点已回调约30%，市场对估值修复的预期趋于谨慎。

【总结展望】德赛西威的“面子”是域控市场地位超越博世、大陆等国际巨头，但“里子”是智驾业务毛利率持续走低。短期看，行业竞争加剧与存量博弈将压制盈利弹性；长期看，若其能通过垂直整合或软件订阅模式提升附加值，或可重塑增长曲线。投资者需关注2026年H2毛利率能否企稳，以及新客户拓展节奏。