美银下调紫金黄金目标价至140港元，盈喜不及预期

导语：美银证券最新研报指出，紫金黄金国际（02259）上半年业绩预告虽大幅增长，但低于市场预期，主要受成本上升和产量爬坡慢于预期影响。该行下调未来两年盈利预测，但维持“买入”评级，看好其长期产量增长与成本优化潜力。

正文：美银证券发布研报，将紫金黄金国际（02259）2026年及2027年纯利预测分别下调6%至30亿美元及32亿美元，主要因单位成本假设上调。基于不变的8%加权平均资本成本及2%终端增长率，目标价由158港元下调11%至140港元，但重申“买入”评级。该行认为，公司可受益于2026至2027年可见的产量增长，以及新收购资产投产和RG矿山一次性开支消退后单位成本正常化的潜力。

从基本面看，公司发盈喜预计2026年上半年纯利约14亿美元，同比增长169%，但仅占该行及市场全年预测的44%及38%，表现逊于预期。第二季纯利估算为5.93亿美元，同比升67%，环比跌27%。业绩不及预期主要源于单位成本较预期高、产量提升速度较慢，以及能源成本上升、RG矿山一次性开支、矿山整合扩张导致的非线性产量增长，以及天气干扰等因素。

资金面与产量方面，上半年黄金产量为27吨，相当于全年指引59吨的46%，管理层对实现全年目标仍具信心。该行预期下半年盈利与上半年大致持平，因金价预测下调至每盎司4,075美元（环比跌13%），但将被Akyem及RG矿山持续投产带动的产量增加所抵消。

总结展望：短期成本压力与产量爬坡节奏拖累业绩表现，但中期产量增长与成本正常化路径清晰，估值修复空间可期。投资者需关注金价波动及矿山投产进度。