大模型双雄分化：MiniMax市值跌破750亿，智谱涨近12%

【导语】AI大模型赛道“双子星”股价走势显著分化，MiniMax受解禁冲击与折价配售双重压力持续承压，而智谱则在内部信提振与机构上调目标价驱动下强势反弹，两者市值差距已扩大至超10倍，凸显资金面与基本面驱动的板块轮动效应。

【正文】7月13日，港股AI大模型板块再现分化格局。MiniMax盘初一度跌超13%，市值跌破750亿港元，续创阶段新低；智谱则涨近12%，市值突破8000亿港元。年初并肩上市的两只大模型股，半年后估值差距已超10倍，反映市场对解禁结构、资金流向及公司治理的差异化定价。

从资金面看，MiniMax自7月9日解禁以来持续走弱，当日涉及约1.53亿股（占总股本48.9%）的限售股解禁，收盘大跌17.98%，市值单日蒸发超200亿港元。次日再跌9.68%，两日累计跌幅达25.92%。解禁次日，公司即宣布通过配售新股及发行可转债合计融资约160亿港元，配售价268港元较前一交易日折让约9.89%，进一步加剧筹码供给压力。分析人士指出，巨额解禁叠加折价配售形成双重利空，导致资金持续流出。尽管创始人闫俊杰宣布在实现AGI前不领取薪酬，并拿出5%股份用于团队激励，但市场情绪修复缓慢。自6月至今，MiniMax股价累计跌幅达66%，较3月历史高点1330港元已回撤逾80%。

相比之下，智谱在解禁后迅速反弹。7月10日，智谱因解禁补跌近两成，但随后受内部信与机构看多信号提振。7月11日，创始人唐杰发布题为《巨浪已来》的内部信，阐述公司对AGI竞争的战略布局，提出未来两年重点投入长程任务、自治智能体系统、完全自我训练及极致安全治理四大引擎。同日，摩根大通将智谱目标价由2000港元上调至2400港元，系一周内第二次上调，指出约314亿港元配售所得资金将缓解算力供给瓶颈。年初上市以来，智谱股价已累计上涨逾13倍，并于2026年6月跻身“万亿港元俱乐部”。

从技术面看，MiniMax持续破位下行，短期均线系统呈空头排列，资金面承压显著；智谱则在解禁后快速收复失地，量价配合良好，显示机构资金逢低布局。从基本面看，两者分化核心在于解禁结构差异：MiniMax解禁涉及财务型投资者占比较高，退出压力较大；而智谱解禁仅占总股本5.76%，且近七成基石投资者表态长期持有，筹码锁定性强。

【总结展望】当前大模型赛道估值分化或持续，MiniMax需等待解禁压力消化与基本面催化，而智谱在资金面与战略布局双重支撑下有望延续估值修复行情。投资者需关注解禁节奏、配售进展及行业竞争格局变化。