中金维持哔哩哔哩跑赢行业评级，目标价194港元

中金公司发布研报，维持哔哩哔哩-W（09626.HK，BILI.US）跑赢行业评级，目标价194港元/25美元，较现价有39%/40%上行空间。报告指出，哔哩哔哩作为优质内容社区平台，在AI时代具备产业链稀缺性，广告商业化效率有望提升，游戏产品储备丰富，自研或迎突破。

从基本面看，中金维持公司2026/27年盈利预测，现价对应Non-GAAP P/E港股17.4/15.4倍，美股17.3/15.4倍，估值处于合理区间。资金面上，公司广告商业化底层资产为流量、社区心智和内容商业飞轮，未来深耕搜索、播放页、大屏场景，AI Agent在内容理解、视频素材生成和分发匹配方面有望突破，吸引资金流入。技术面上，公司游戏策略聚焦年轻人赛道，拓展新品类，储备包括《闪耀吧！噜咪》、《三国志：王道天下》等多款产品，关注新游上线进展。

展望未来，中金认为哔哩哔哩在AI投入上注重商业化ROI，游戏业务谨慎立项偏向精品化，有望推动估值修复。投资者需关注AI对业务影响、游戏上线节奏及出海进展。