科技风格扩散近尾声？结构性慢牛趋势不变

华金证券最新研报指出，复盘历史，科技成长风格的扩散行情通常受强产业催化、估值情绪调整充分及基本面支撑等因素驱动结束。当前，AI产业趋势与政策催化持续，TMT板块估值情绪已调整充分，短期风格扩散可能接近尾声，但A股结构性慢牛趋势不变。

从历史经验看，2013年以来共出现8段风格扩散行情，补涨行业多具备前期跌幅充分、估值情绪低位、盈利增速较高等特征。风格扩散结束的核心驱动包括：强产业或政策催化（如AI需求爆发、半导体涨价、数据中心建设）、估值情绪调整到位（TMT指数及成交额占比回落充分）、经济基本面偏强（出口高增、PPI回升）。

当前来看，产业趋势上行催化不断：AI需求驱动半导体涨价潮延续，Meta宣布新增91.8亿美元建设1GW超大型AI数据中心，美股及A股存储公司业绩高增，长征十号乙火箭成功发射。政策层面，全国科技大会强调关键核心技术攻关，国务院常务会议部署超大规模智算集群建设，长鑫科技（688825）和宇树科技加速上市融资。TMT估值情绪已较充分调整，前期领涨行业估值回落幅度较大，成交额占比回落明显。

短期A股可能延续震荡，但结构性慢牛趋势不变。经济与盈利修复趋势延续（出口高增、PPI回升、中报盈利改善），流动性维持宽松（美联储加息概率低、国内央行宽松），股市资金面边际改善（融资回流、新发基金维持高位）。行业配置上建议均衡布局：绩优科技（半导体、AI硬件、商业航天、AI应用、游戏）、部分周期（创新药、电新）、低估值红利（计算机、通信设备、消费电子）。

展望后市，风格扩散尾声阶段需关注强催化剂的持续性，若产业政策落地超预期或估值情绪进一步修复，科技成长主线有望重新凝聚。