昆仑万维换届完成，AI烧钱困局待解

昆仑万维（300418）于7月10日完成董事会换届，方汉接替周亚辉出任董事长兼总经理，标志着公司正式进入新管理时代。然而，尽管海外收入占比已超96%，公司却深陷“烧钱”困局，2024年及2025年归母净亏损均超15亿元，2026年一季度亏损同比扩亏15.34%，凸显AGI与AIGC战略下的高投入压力。

从基本面看，公司营收增长强劲：2025年全年营收81.98亿元，同比增长44.78%；2026年一季度营收25.70亿元，同比增长45.69%，海外业务收入占比从94.2%升至96.8%。但资金面显示，盈利端持续承压，2024年、2025年归母净亏损分别为15.95亿元、15.93亿元，2026年一季度单季亏损8.87亿元，同比扩亏15.34%。技术面上，公司自2022年确立“ALL in AGI与AIGC”战略后，构建了完整技术生态，但研发投入与商业化变现的失衡导致估值修复受阻。

投资分析视角：当前公司处于战略转型期，海外收入高增长与持续亏损形成鲜明对比，投资者需关注AI业务盈利拐点及现金流改善信号。展望未来，若公司能通过技术迭代降低边际成本或实现关键应用落地，有望迎来估值重估；否则，高投入风险或持续压制股价表现。