顺丰同城盈利进度超预期，2023年毛利率有望达6.1%

顺丰同城（09699.HK）作为国内最大的第三方即时配送服务商，受益于即时配送行业高增长及多平台合作，盈利进度显著优于预期。方正证券与东吴证券均看好其毛利率持续修复，预计2023年亏损大幅收窄至盈亏平衡点附近。

公司2022年财报显示，销售收入达102.65亿元，同比增长25.6%，2019-2022年复合增长率高达69.52%。其中，面向商家及消费者的同城配送服务收入增长28.7%至65.48亿元，占总收入63.79%。面向消费者的同城配送收入同比大增57.3%至18.99亿元，帮送、帮取、帮买等业务覆盖生活帮忙、医疗健康等多场景。

从资金面看，公司深化与抖音、微信等平台的合作，作为抖音“团购配送”主要即时配送服务商，受益于本地生活服务竞争加剧下的流量变现需求。同时，关联交易占比持续下降至36.0%，显示外部客户拓展成效显著。技术面上，公司毛利率自2021年转正后持续提升，2022年达4.0%，亏损金额进一步收窄。

展望未来，顺丰同城有望在2023年实现盈亏平衡，2024-2025年盈利分别达1亿和2-3亿元。随着即时配送行业渗透率提升及多平台合作深化，公司作为独立第三方服务商，估值修复空间可期。