花旗：港股科技结构失衡，恒指下半年上行空间有限

港股上半年表现疲弱，恒指自1月高点28000点持续回调，主要受科技股结构性拖累。花旗中国股票策略师刘显达指出，港股中真正处于技术前沿的“真科技股”占比仅4%，远低于美国、中国台湾及韩国市场，导致全球资金对港股风险偏好降低。尽管AI热潮未结束，但市场焦点将从基建投入转向应用落地，恒指下半年难以大幅改善，重上30000点可能性较低。

从资金面看，环球资金上半年追捧AI基建股，但港股科技股以平台股为主，受外卖、汽车等零售消费影响较大，而非核心技术企业。花旗预计下半年资金风格不会显著转变，恒指成分股扩容（如加入医药、工业、资源类股）将逐步稀释平台股权重（从32%降至25%-28%），有助于分散波动性和监管风险。

技术面分析显示，AI行情已进入第二阶段分化：上半年AI基建股领涨后，7月起软件股反弹、硬件股深度回调。刘显达建议投资者预留资金布局AI应用落地阶段，关注实际订单量和收入增长，而非单纯概念炒作。对于新股申购，他建议聚焦AI和半导体元素，预期回报率高于传统蓝筹股年均6%-9%的水平。

展望未来，恒指盈利增长和市场资金流向仍是关键变量，花旗将根据实际数据动态调整年底目标。投资者应关注恒指成分股结构优化及AI商业化进展，以捕捉结构性机会。