美银下调中石油目标价至11港元，维持买入评级

美银证券最新研报指出，中国石油消费格局出现结构性变化，成为全球原油需求的关键摇摆因素。基于对布伦特原油价格假设的调整及中国进口恢复节奏的审慎评估，该行下调中国石油股份（00857）盈利预测，目标价从12港元降至11港元，但维持“买入”评级。

从基本面看，美银认为中国原油进口恢复将呈现渐进式特征。海关数据显示，5月中国原油进口同比骤降29%至每日780万桶，远低于历史均值。该行分析指出，三大因素制约进口快速反弹：一是国内原油库存充裕，短期补库需求有限；二是炼油厂开工率因需求疲弱而偏低，加工意愿不足；三是霍尔木兹海峡物流瓶颈尚未完全解除。因此，美银将2026年原油需求预测下调至每日1500万桶，同比降5%，净进口预测下调至每日1060万桶，同比降8%。

从资金面看，天然气板块增长预期亦遭下调。由于大型工业用户成本高企且盈利疲弱，天然气渗透速度放缓，美银将2026年天然气需求同比增长预测下调至1%，并将需求复苏时间推迟至2027年。

综合来看，美银对中石油的估值修复持谨慎乐观态度。短期油价假设下调及进口恢复节奏放缓构成压力，但“买入”评级反映该行对中长期能源需求韧性的认可。展望未来，中国进口恢复节奏及天然气需求拐点将是股价关键催化剂。