高盛看涨正力新能，目标价13港元，高质量增长驱动估值修复

高盛发布研报，首次覆盖正力新能（03677），给予“买入”评级，基于SoTP估值法设定12个月目标价13.0港元，较当前股价隐含139%上行空间。该行指出，正力新能有望成为中国电池行业覆盖范围内增速最快的公司，且是少数能实现ROIC高于WACC的企业之一，当前估值对应2026年EV/EBITDA低于行业均值，具备显著吸引力。

从基本面看，公司创始团队源自福耀玻璃，在汽车零部件制造体系、生产管理和成本控制方面积累深厚，这使其在增长与回报间取得较好平衡。高盛认为，正力新能的竞争力不仅体现于出货规模扩张，更在于高质量增长能力，包括对行业周期、客户需求及制造体系的深刻理解，以及由此形成的质量控制、制造稳定性、成本效率和投入产出平衡。随着客户群持续多元化，公司市场份额有望进一步扩大，而储能需求周期将成为未来两年主要行业催化因素。

从资金面和技术面分析，高盛预计ESS需求将在2026-2027年明显加速，但2028年后随着新增供给释放和需求增速回归常态，行业可能面临一定压力。对正力新能而言，其ESS业务起点较低，短期受益于低基数增长；同时，相比已高度依赖ESS业务的企业，公司受后续供需波动冲击相对较小。目前正力已进入中国Tier-2动力电池阵营，后续需重点跟踪客户结构多元化、产品质量与交付稳定性、ESS项目可融资性和客户认可度提升，以及扩张过程中资本回报水平的维持。

总结展望：正力新能凭借高质量增长策略和储能需求周期红利，有望在电池行业竞争中脱颖而出，但需关注2028年后行业供需格局变化对估值的潜在影响。