MiniMax解禁首日重挫20%，市值失守千亿港元

AI大模型赛道迎来关键考验，MiniMax（00100.HK）上市后首轮限售股解禁引发市场剧烈波动。7月9日，公司股价盘中一度暴跌超20%，创近半年新低，总市值跌破千亿港元关口，降至约908亿港元。这一走势与同属AI明星企业的智谱形成鲜明对比，凸显出解禁压力对股价的显著冲击。

从基本面看，MiniMax仍处于高投入阶段，2025年营收约7904万美元，同比增长159%，但年内亏损同比扩大302%至18.7亿美元，经调整净亏损为2.5亿美元。资金面上，首轮解禁股份达1.46亿股，占港股股本比例约63%，其中财务型投资者占比较高，抛售压力较大。技术面上，股价自3月历史高点1330港元持续回调，市值已蒸发约3200亿港元。

行业对比显示，智谱解禁首日逆势上涨超13%，其解禁股份占比小且基石投资者多为国资背景，长期持有意愿强。而MiniMax尽管获阿里巴巴、米哈游等战略股东承诺不减持，创始团队也自愿锁仓12个月，但市场情绪仍难平复。此外，6月发布的M3模型市场反馈分化，花旗下调目标价至533港元，认为负面情绪和变现不确定性短期施压。

展望后市，高盛对MiniMax商业化持乐观态度，认为行业价格战拐点已至，公司管理层对2026年底实现10亿美元ARR目标有信心。首轮解禁或为短期压力测试，长期估值修复取决于模型竞争力与商业化落地进展。